巴菲特致股东的信读书笔记1

1 公司利润到底应该分红还是留存，这取决于一项测验结果：留存的一美元利润，能否创造出至少一美元的市值。如果可以就应该留存利润，如果不可以，就应该分派红利。

2 有两类企业是极其稀缺的。1）为数不多的具有护城河特征的企业，他们可以提高售价，但不会使销售数量减少，或不会使市场份额降低，仅需内生性增量资本即可提高两者。即便管理层平庸，这类具有护城河的企业也能提供资本高回报。2）第二类稀缺企业是其高管具有出色的管理能力。他们善于挖掘运营不佳企业的潜力，完成常人难以完成的壮举，运用杰出的才能，释放企业那些隐藏的价值。

3 企业的内在价值 ---- 一个企业在其存续期间创造的所有现金的折现值。内在价值的计算，取决于未来对现金流的估算和未来利率变动的估算，但是它关乎企业的终极本质。

4 无论是公司经理人的能力还是忠诚，这两项因素都需要长期监督。

5 如果我们能提升客户体验，消减不必要的成本，改进我们的产品和服务，公司就会变强。

6 如果管理层为了短期利润而做出了错误决策，会导致公司各方面处境的恶化，包括成本、客户满意度、品牌美誉度等遭受损害，后续再做大量的工作也无法弥补。

7 一盎司的预防胜过一磅的治愈。

8 一个管理良好记录的产生，更多取决于你上了什么样的船，而不是你划船的效率。如果你发现自己上了一艘长期漏水的船，那么换一艘船所花费的精力可能比修补漏洞更富有成效。

9 当一个行业的经济环境恶化时，具有才能的管理层固然可以减缓公司财务状况的恶化程度，但最终英雄还是要靠时势，管理技能的杰出依然敌不过大环境基本面的恶化。

10 如果能够提高投资者了解公司的程度，以及在购买之前对于公司状况的满意程度，那么，集中投资能够很好的降低风险。

11 投资者真正的风险衡量在于，应该评估是否在其预期的持股区间，其投资的税后收益总和会带给他至少在投资开始之初同等的购买力，加上合理的利率因素。

12 评估公司风险的主要因素：1）评估公司长期保持经济特征的确定性 2）评估公司管理层能力的确定性，这些能力既包括充分实现企业潜力的能力，也包括明智运用企业现金流的能力。 3）公司管理层回报股东而不是回报自己的确定性 4）购买公司的价格 5）会遇到的通货膨胀和税务水平，这将影响投资者购买力的缩减程度。

13 要继续寻找那些业务易懂，可持续经营，具有令人垂涎的经济特征，拥有杰出才能和股东利益导向的管理层的大型公司。

14 挑选股票的步骤 1）对每一家公司的长期经济特征进行评估 2）对于负责公司运营的管理人员素质进行评估 3）以合理的价格买入几家运营最为良好的公司

15 无论哪一种投资，我们寻找哪那些我们相信在未来10年20年几乎可以肯定依然有竞争优势的公司。一个环境迅速变化的行业或许会提供巨大的胜利机会，但是他不具备我们寻找的确定性。

16 构造自己的指数基金，一个投资者需要的是能够正确评估所选择企业的能力，你需要的仅仅是，能够正确的评估在你能力圈内的公司。这个圈子的大小并不特别重要，然而，知道这个圈子的边际非常重要。

17 作为一个投资者，你的目标很简单，就是以理性的价格购买一家容易明白的，它的盈利从今天到未来的5年、10年、20年确定能大幅增长的企业。随着时光流逝，你会发现符合这些条件的企业并不多。所以，当发现符合这些条件的企业时，你应该大幅买入。

18 投资者应该记住：亢奋和成本是他们的敌人。如果坚持尝试选择参与股票投资的时机，他们应该在别人贪婪时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。

19 公司利润的增长很大程度上与国家GDP的增长相关。

20 时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。

21 优秀的棋手只有在良马上才会有出色的表现，在劣马上会毫无作为。能干、忠诚的管理层，在那些具有优秀经济特征的公司里会取得优良成绩。但是，如果他们在流沙中奔跑，就不会有任何进展。

22 投资者应该从两方面看待有形资产的问题 1）在分析公司运营成果时——即，评估一家企业的基本财务状况时——摊销费用可以忽略不计。2）在评价一项收购行为是否明智时，摊销费用也应该忽略不计。

23 要能够从财务报表中读取以下内容：1）这家公司大约值多少钱 2）他实现未来规划的可能性有多大 3）鉴于现有情况，公司管理层的工作表现有多好

24 对于赋税的投资者而言，在设定回报率的情况下，一项内部以复利增长的单项投资，比一系列同样成功的投资，实现的财富要多得多。

25 要想成为一个优秀的击球手，你必须等到出现好球的机会才去打。

26 长期来看，市场一定会发生非同寻常甚至离奇的事件。一个单次、重大的事件可能会将多年以来累积的、一系列的成功一笔勾销。

27 性格也是极其重要。独立思考，情绪稳定，对人性和机构行为具有敏锐地了解，这些都会在长期投资中起到非常重要的作用。

28 黄金投资适合在特别市场行情下作为一种风险调节。即在市场动荡、股市估值过高、后市风险加大的情况下，投资者通过提高黄金资产比例来控制风险。

奥马哈之雾

1. 公司经营的终极目标应当是企业内在价值的最大化

2. 企业经营者应当立足于以下几个方面实施有效的价值管理

1）资金配置。“企业留存的每一美元应当最终能够创造出至少一美元的市场价值”。企业留下来的每一美元的预期回报应当高于社会资金平均利用率。

2）股票回购。“当一家经营绩效良好且财务稳健的公司发现自家股价远低于内在价值时，买回自家股票是保障股东权益最好的方法”。