FI - HTCFA - 估值的基本方法
一、估值的基本概念
1.1 价值评估 vs 资产评估
价值评估包括了资产评估，例如价值评估还包括了对“员工”价值的考虑。
1.2 企业价值的“组成”和“分配”
左边是组成：
- 主营业务
- 非经营净资产，例如一些金融资产
右边是分配：
- 负债
- 其他资本索取权，例如优先股
- 普通股权益
1.3 估值思路
贴现现金流 - 见下图
乘数法 - 用同类型的公司，进行类比
二、资金的时间价值与贴现的概念
2.1 资金的时间价值
今年的1块钱（E） 不等于 明年的1块钱（E'）
将明年的1块钱（E'）折算到今年的现值是 E' / (1+r%) -- r%是投资收益率
三、永续年金的贴现
假设企业的收益率r%不变：
假设企业的收益率r%有固定的成长（该成长为g,可正可负）：
四、贴现率的确定
贴现率，可以理解为公司的资本成本，也可以理解为投资人（债权人+股东）的预期收益
4.1
债权人 预期收益 = 债券利率
股东 预期收益 = 不低于股东承受的机会成本 （行业平均盈利收益 -- 如果要预估，精确数据查行研报告；粗略数据可以查同行上市公司）
4.2
公司的资本成本 （又称加权资本成本 WACC）=
= 加权平均（债权人 预期收益 + 股东 预期收益）
=假设40%资本来自于发债（债券利率6%），60%资本来自于股东（股东要求收益10%）
=0.4 * 6% + 0.6 * 10%
4.3
权益资本成本，只包括股东那部分。
五、资本资产定价模型（CAPM）
- E(RE) 预期收益率
- Rf 无风险收益率 - 短期国债收益率，例如3个月国债
- β 反应某个公司与市场的相关性 - 市场收益率变化1%，个股收益变化多少
- RM 市场收益率 - 股市指数的增长率
- RM - Rf 风险溢价
β 的经济含义是：系统风险，即不能被多元化投资抵消的风险。例如β=1.5，表示市场收益率上涨1%，个股收益上涨1.5%
相对于的是 个体风险，个体风险可以用多元化投资抵消
个体风险部分不要求回报，只有系统性风险部分需要补偿。