R30: Cost of Capital-Foundational Topics

1、Cost of Capital：资本成本

资本成本：资本债券持有人和所有者的供应商要求的回报率，作为对其出资的补偿。

筹资的备选方案

借款

优先股

普通股

加权平均资本成本（WACC）

1、记住公式

2、都是边际值，因为代表的是最新的利率变化产生的影响

3、用市场价值MV，因为是反应的真实价值

其中：

w = 公司筹集新资金时使用的各种资金来源的比例

rd = 税前债务边际成本

t = 公司的边际税率

rp = 优先股的边际成本

re = 股权的边际成本

2、Costs of the Different Sources of Capital：资本成本的不同来源

2.1 Cost of Debt

到期收益率法计算债券的成本：

rd/2：是因为美国的债券通常是半年付息一次的

债务评级法

当一家公司的债务没有可靠的当前市场价格时，债务评级法可以用来估计债务的税前成本。

通过使用与公司现有债务期限接近的可比评级债券的收益率，估算债务的税前成本。

如果当前的收益率或债券评级不可用，例如在没有评级债务或项目的私人公司的情况下，债务成本的估计变得更具挑战性。

2.2 Cost of Preferred Stock

优先股成本

优先股成本（rp）：是优先股股息除以当前优先股价格

对于股息率固定且无到期日的不可转换、不可赎回优先股，优先股成本公式如下：

rp = Dp / P

其中：

P = 当前每股优先股价格

Dp = 每股优先股股息

2.3 Cost of Common Equity

普通股成本

普通股成本（re）：通常简称为权益成本，是公司普通股股东要求的回报率

方法

资本资产定价模型（CAPM）方法

债券收益率加风险溢价法

3、Topics in Cost of Capital Estimation：资本成本计算中的问题

3.1 Pure-play Method：单一经营法

当分析师使用资本资产定价模型（CAPM）估计股权成本时，必须估计贝塔。

对于上市公司来说，使用回归法估计公司的股票贝塔系数不是问题。

对于非上市公司来说，对公司股票贝塔值的估计是一个挑战。

影响公司或项目现金流量不确定性的因素：

业务风险：与营业收入相关的风险。

销售风险：与收入不确定性有关的风险。

运营风险：归因于公司运营成本结构的风险。（主要是厂房等固定成本）

财务风险：与公司运营融资相关的风险。（负债情况）

使用一家可比上市公司的贝塔系数，并根据财务杠杆差异进行调整。

可比公司：具有类似业务风险的公司，通常是同一行业中从事该单一业务的公司。

无杠杆贝塔（全权益βasset）：通常被称为资产贝塔，因为它反映了资产的业务风险，只有权益部分，将债务杠杆去掉之后的β，此时A公司和B公司的βasset应该相等。

根据全权益β增加债务杠杆算出A公司的βequity。

单一经营法的四个步骤：

第1步：选择可比较的公司（例如，上市公司，具有类似的商业风险）

第2步：估计可比的贝塔值。

第3步：将可比的B公司贝塔值去杠杆得到资产贝塔系数。

第4步：为项目的财务风险给A公司的资产贝塔系数加杠杆。

3.2 Flotation Costs：发行成本

上市成本：公司筹集新资本时，投资银行家收取的费用。

债务和优先股：通常不包含上市成本。（成本很低，通常不到1%）。

股权：发行成本可能很大，在估计外部股权资本成本时应该考虑这些。

将发行成本纳入资本成本的两种方法：

方法1：将发行成本纳入资本成本。

  F：以每股货币计算的发行成本。

  f：发行成本占发行价格的百分比。

方法2：不应包含在资本成本中，而是作为项目的额外成本纳入估值分析中。（被视为CF0减去）

发行成本1元

4、Summary