R20：Financial Analysis Techniques

1、Tools and Techniques used in Financial Analysis：财务分析中使用的工具和技术

2、Ratios and Ratio Analysis：比率和比率分析

收入中赚取利润的能力

企业从它所投入的资本中赚取利润的能力

ROA：总资产回报率，总资产报酬率，总资产收益率
含义：每投入1块钱资产可以赚取多少净利润

ROE：净资产回报率，净资产收益率
含义：每投入1块钱equity能赚取多少净利润

Return on total capital：总资本回报率

Return on common equity：普通股回报率

Inventory turnover：存货周转率
含义：假如1年中销货成本COGS是100万，仓库中一年平均的存货余额是20万，100除以20得到的5，代表一年中把仓库中存货都卖出去可以卖5轮，该数值越高越好，说明存货的周转速度越快

DOH：存货的周转天数
含义：例如一年可以把存货卖出去5次，那么平均一次可以卖365/5=73天，该天数越短越好


Receivables turnover：应收账款周转率
含义：假如1年的净收入是200万（更严谨的是用通过赊销方式的收入，但是一般情况下拿不到该数值），期末和期初平均应收账款是40万，则应收账款的周转率是200/40=5，代表一年中把应收账款收回来变成现金的次数是5次，该周转率越高越好

DSO：应收账款的周转天数
含义：365/5=73天，代表如果想把应收账款收回来平均需要73天，该天数代表别人占用我的天数，该天数越短越好


Payables turnover：应付账款周转率
含义：假如一年中从供货商那边进原材料的金额是50万，应付账款的平均余额是25万，50/25=2，代表一年中把欠供货商的钱结清的次数是2次，某种意义上来说，该周转率越低越好

Days of payables：应付账款周转天数
含义：假如一年把欠别人的应付账款还清的话，平均需要365/2=182.5天，该天数代表我占用供货商的天数，该天数某种意义上来说越长越好


Total asset turnover：总资产周转率
Fixed asset turnover：固定资产周转率
Working capital turnover：营运资本周转率
含义：都是表示利用投入的资产去产生收益效率的多少，都是越高越好

Operating cycle：经营周期，营业周期
含义：从进货到卖出后收回现金所需的天数


Net operating cycle：净经营周期，净营业周期
Cash conversion cycle：现金周转周期
含义：在上面的基础上减去你占用别人资金的天数

流动性强弱顺序：Cash > Marketable securities > Receivable > Inventory

衡量的都是短期偿债能力

Defensive interval：速动资产够用天数
含义：（现金 + 有价证券 + 应收账款）/  每天日常现金开销，表示企业在没有其他现金流的情况下，就用速动资产来覆盖每天的现金开销，能够撑几天

衡量的是长期偿债能力

Financial leverage：财务杠杆

EBITDA：息税前净利润（EBIT）+ 折旧（D）+ 摊销（A）

Leverage：站在投资者的角度，杠杆比率都是越低越好，越低代表企业负债的成分越少，未来企业的偿债能力越强


Coverage：覆盖比率，越高说明偿债能力越强

Interest coverage：利息覆盖比率
含义：息税前净利润EBIT可以覆盖要支付利息的倍数

Fixed charge coverage：在利息覆盖比率的分子和分母都把表外的租赁费用加回来进行计算

注：最好使用 Interest payment，该指标是从现金流的角度进行计算，如果没有该指标，使用 Interest expense 替代

Limitations of ratio analysis：比率分析的局限性

Companies may have divisions operating in many different industries. This can make it difficult to find comparable industry ratios to use for comparison purposes.

公司可能在许多不同的行业设有分部。这可能导致很难找到用于比较目的的可比行业比率。

The need to determine whether the results of the ratio analysis are consistent.

需要确定比率分析的结果是否一致。

例如：计算出来这个企业Leverage ratio较高，企业的偿债能力较弱，但是Coverage ratio也较高，说明企业偿债能力较强，于是两个指标相互矛盾

The use of alternative accounting methods.

不同企业采用不同的会计方法。

The need to use judgment. A ratio cannot be used alone to directly value a company or its securities, or to determine its creditworthiness.

需要运用判断。比率不能单独用于直接评估公司或其证券的价值，或确定其信誉。

3、DuPont System of Analysis：杜邦分析法（分析ROE出在现在这一水平的原因）

杜邦分析法就是将ROE解构成不同部分进行分析

Net income = EBT - Tax 

EBT = EBIT - Interset

Tax burden 越高，说明 Tax 占的比例越少，交的税少

Interest burden 越高，说明 Interest 占的比例越少，支付出去的利息少

4、Equity Analysis, Credit Analysis, Segment Analysis, Model Building and Forecasting：股权分析、信用分析、细分市场分析、模型的构建和预测

4.1 Equity Analysis

Dividend payout ratio：股利支付率

Retention rate：股利留存率

Sustainable growth rate：永续股利增长率

4.2 Credit Analysis

4.3 Segment Analysis

分析师通常需要评估基本细分部门的绩效，以详细了解整个公司。根据国际会计准则（IFRS）和美国会计准则（US GAAP），这些公司需要提供细分部门的信息。

该细分部门占合并经营部门总体收入、资产或利润（其中之一）的10%或以上时，就算做独立的板块了。

4.4 Model Building and Forecasting

Sensitivity analysis：假设某一个指标变化了，模型结果变化的情况

Scenario analysis：给定某个情境，分析对其指标的影响

Simulation：通过计算机，概率模型进行模拟

5、Summary